疫情防控新十条发布后，A股市场走势及地产股成关注重点

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2022年12月7日，“新十条”落地，此后，买方机构马上喊出“反弹演变为反转”，紧接着，卖方券商也紧跟着高呼“三期叠加重演反转行情”。这并非只是简单的情绪亢奋，而是用真金白银砸出来的信号，通联数据表明，防疫政策调整后的一周内，上证50上涨了2.69%，食品饮料板块直接拉升了5.1%。

反转底气不在情绪在定价

资本市场在过去三年之中定价的能力出现了具备实质意义的提升，机构投资者所占的比例从2018年的时候不足30%上升到了2022年三季度达到47%，量化私募、保险资金以及外资等这些专业的投资者转变成为了主力，这表明市场不再易于被短期传出的消息牵着前行，而是预先去消化负面的因素。

在2022年10月接近末尾那时候，A股股权风险溢价达到了6.2%。此数值超过了2018年那种极端的水平。这表明股市对于地产出现下行情况，以及疫情反复这种状况，已经进行了极为充分的计价。哪怕一旦政策十分明晰地转变其方向，市场也会迅速修复定价方面存在的偏差。这都是专业定价功能在发挥作用，并非是由散户情绪来驱动的散户行情。

三期叠加窗口期极其罕见

不常出现的是，身为卖方分析师，会同时叫嚷出“业绩处于真空以及政策存在红利，还有海外紧缩态势趋于缓和”这三个周期彼此叠加的情况。在2022年12月，恰好就处于这样的时间节点之上。从三季报披露结束开始，一直到次年3月年报密集发布的这段期间，存在着长达近5个月的业绩真空状态，所以无需担忧财报出现暴雷的状况。

中央经济工作会议之前，各类政策密集地进行发布，地产的 “三支箭” 在一周之内全部被射出，这样的速度在历史上是极为罕见的。美国 10 月的 CPI 下降到了 7.7%，美联储加息放缓的预期致使美元指数从 114 回落到了 104，人民币直接出现拉升并突破了 7。三个窗口同时被打开，在 2019 年初时出现过一回，随后市场上涨了 34%。

地产链条逻辑变了玩法也变了

此次券商对地产的看好，与2016年棚改货币化的逻辑全然不一样。博时基金提出了“短期性价比压力”，国金证券强调“地产需求依赖疫情和收入”，这表明机构不再怀揣房价会急剧暴涨的幻想。保交楼以及防风险是当下的目标，竣工端被人们关注，而非拿地端。

地产被东方证券归为“经济旧动能的支线”，安信证券却将其列入“短期超配”而非长期重仓。建材、家电、家居处于地产链后端，这些领域机会确定性更高。12月初，地产指数仅上涨0.33%，消费建材、家电板块涨幅却超过3%，资金选择了真正能够兑现业绩的方向。

消费复苏不是普涨需要辨真假

一周之内，食品饮料上涨幅度为4.27%，商贸零售上涨幅度是5.1%，然而，若仔细去看，其内部结构呈现出明显的分化态势。招商策略当中提及了“居家消费办公需求”，海通证券着重强调“优选基本面较好的医药、大众消费品”。大家所密切关注的对象，已然不再是茅台，而是疫苗、感冒药、速冻食品以及游戏。

广州、北京等地实施优化防控举措后，美团买药方面，数据呈现流感类药品搜索量周环比实现翻倍的情况，线下商超速冻水饺区域出现缺货现象。真实的消费场景正处于回暖态势，然而这并非报复性消费，而是刚需的回补。从机构持仓情况来看，三季度消费板块仓位依旧处于近5年的低位，回补空间的确是存在的。

新能源赛道面临风格切换考验

近三个月，电力设备指数下跌了7.98%，其表现跑输了沪深300指数三个多点。近一个月，中证新能下跌了9.2%，虽然下跌斜率有所放缓，然而却还没有出现反转的迹象。鹏扬基金的朱国庆指出，本轮反弹与5 - 6月显著不同，那时的反弹集中于新能源这一单一赛道，而现在机会已朝着地产链、消费、医药等多个行业进行扩散。

上周，北向资金实现净流入265亿，其所买入的并非宁德时代，而是平安、茅台以及五粮液。在宏观流动性得到改善之后，就低估值板块而言，其受到的益处更为显著。新能源领域并不缺乏长期的逻辑支撑，然而在短期内却面临着性价比方面的问题，该行业的平均市盈率从60倍降低至30倍，虽然其吸引力正在不断增加，但是仍需等待风格轮动达到相应的状态。